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汽车汽配行业:行业估值中枢下移 旺季或动员估值修复
作者:西安三星空调系统工程有限公司 发布日期:2018-08-06

  估计汽车厂商和零部件厂商中报行情分化,成长龙头领跑。经销商中报因奢华车市场持续景气遍及反面,但下半年和来岁的盈利不变性仍面对考验

  行业仍需时间消化高库存,调整周期长于往年,令行业全体估值中枢下移,建议投资者降低短期收益预期。估计9月起头的旺季带动估值修复

  短期警戒大盘下行拖累汽车股风险,中长线投资者逢低吸纳市场份额逆势扩张的长周期成长股,首选吉利汽车(175HK,买入)成长龙头及稳健经销商领跑中报上半年汽车行业低速平稳增加5.6%,市场所作加剧,叠加关税调整、秒速时时彩下载股比开放以及宏观经济压力上升等要素冲击,各公司中期业绩分化。

  1)汽车制造商:自主品牌成长龙头吉利汽车上半年销量增加45%,公司净利润同比增加约50%,得益于SUV强劲增加和规模效应释放。估计华晨中国(1114HK,买入)中报反面,得益于宝马产物线苏醒及产物布局提拔。估计北京汽车(1958HK,买入)中报反面,受益于奔跑强劲增加、北京现代苏醒,以及同比的低基数。长城汽车(2333HK,中性)仍处于产物线弱周期,但低基数及会计政策调整令中期净利润强劲反弹52%。汽车行业

  2)零部件制造商:估计上半年福耀玻璃(3606HK,买入)业绩稳健成长,二季度汽车出产苏醒以及汇兑收益支持业绩。敏实集团(425HK,买入)上半年业绩增加放缓,源于产物降价压力和海外营业毛利率压力。

  3)汽车经销商:估计中报业绩遍及反面,因奢华车市场仍然强劲以及同比基数低,但下半年和来岁盈利不变性仍面对考验,相关标的包罗中升控股(881HK,买入)、正通汽车(1728HK,买入)以及协调汽车(3836HK,中性)。中升控股因品牌布局有益,业绩最为稳健。

  行业估值中枢下移,高库存拉长调整周期1)短期估值受压,旺季估值无望修复。行业平均估值从岁首年月的10.5x FY18EP/E回落至当前的8.0x FY18E P/E,低于汗青平均的9.5x。按照中国汽车畅通协会数据,6月份汽车经销商分析库存系数为1.93,同比增加10%,环比提拔21%。虽然高库存有季候性要素,但高库存厂商比客岁较着增加,预示行业仍需较长调整期,下半年会压制汽车股全体估值程度,投资者需要降低短期收益预期。估计9月开启的旺季周期无望带动行业估值修复。

  2)盈利预测及方针价调整。我们遍及下调汽车股的FY18-20E净利润预测及方针价,反映行业合作加剧及和经济下行压力发生潜在的负面影响。

  3)投资策略。短期仍需警戒大盘下行拖累汽车股风险,长周期成长股汽车公司和具有焦点合作力的零部件公司无望逆市扩张市场份额,建议中长线投资者外行业调整期分批、耐心逢低吸纳。行业首选为吉利汽车。

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